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  在煤炭行业供需宽松的背景下，兖矿能源通过优质产能释放和成本管控，有效对冲了价格波动的不利影响，展现出较强的业绩韧性，经营业绩继续保持历史高位。2025年，公司计划商品煤产量提升至1.55亿-1.6亿吨，化工品产量860万吨-900万吨。力争吨煤成本再降3%，资产负债率压降至60%以下，降低可控费用5%、综合融资成本6%，进一步巩固行业优势地位。

  兖矿能源3月28日发布2024年年度报告。报告数据显示，公司全年实现营业收入1391.24亿元，归母净利润144.25亿元，经营业绩继续保持历史高位。在煤炭行业供需宽松的背景下，公司通过优质产能释放和成本管控，有效对冲了价格波动的不利影响，展现出较强的业绩韧性。

  2024年，兖矿能源煤炭板块表现亮眼，全年商品煤产量达1.42亿吨，同比增长7.86%；商品煤销量1.36亿吨，同比增长7.31%。其中，陕蒙基地成为核心增长极，商品煤产量4312万吨，同比增加666万吨；澳洲基地产量4229万吨，同比增加343万吨，境内外协同效应显著。

  增量项目的落地进一步夯实了公司产能基础。山东万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进，二期产能规模已提升至2300万吨/年；内蒙古霍林河一号煤矿和刘三圪旦煤矿矿区规划分别调增至700万吨/年和1000万吨/年。此外，嘎鲁图煤矿和曹四夭钼矿完成关键手续审批，为未来产能释放奠定基础。

  报告期内，高端化工产业成为公司业绩的另一大亮点。2024年，公司化工品产量870万吨，产品价格降幅远低于成本降幅，带动板块同比增盈15亿元。甲醇和醋酸单位销售成本分别同比下降13.9%和4.6%，盈利能力显著提升。

  其他产业方面，高端装备制造产业建成智慧制造园区，并完成德国沙尔夫公司收购，布局欧洲市场；智慧物流产业并购物泊科技，实现“实体物流+数智平台”融合；新能源产业稳步推进内蒙古区域合作及“外电入鲁”项目论证。

  值得一提的是，兖矿能源延续高分红传统，拟派发年度末期股息0.54元/股（含税），叠加中期分红0.23元/股（含税），全年累计分红0.77元/股（含税），总额达77.31亿元，股息率位居行业前列。公司控制股权的人及公司高管亦通过增持传递发展信心，报告期内控制股权的人累计增持3亿元股份。

  在成本管控方面，公司吨煤销售成本同比下降3.4%至337.57元，综合融资利率降至2.98%，资产负债率压降至63%。通过低息置换高息、优化债务结构等措施，公司财务费用显著降低。

  展望2025年，兖矿能源计划商品煤产量提升至1.55亿-1.6亿吨，化工品产量860万吨-900万吨。公司将以“资源为王”为导向，加快西北、内蒙古等区域优质资产注入，并关注境外焦煤及有色金属并购机会。其中，降本增效仍是核心任务，公司力争吨煤成本再降3%，扣除非经营性投资影响，力争资产负债率压降至60%以下，同时降低可控费用5%、综合融资成本6%，进一步巩固行业优势地位。

  市场人士指出，兖矿能源通过产能释放和成本优化，在行业下行周期中展现出较强的抗风险能力。未来随着优质资源持续注入和国际化布局深化，公司长期竞争力有望逐步提升。（张鹏飞）

  上海证券报点评认为：2024年兖矿能源通过全产业链成本管控体系建设，实现吨煤销售成本下降3.4%，在行业下行期有效抵御了煤炭价格波动产生的不利影响。2025年将持续推进精益管理降本增效，吨煤销售成本力争同比降低3%。

  3月28日，兖矿能源披露2024年年度报告。公司全年实现营业收入1391.24亿元，实现归母净利润144.25亿元。报告期内，公司通过全产业链成本管控体系建设，实现吨煤销售成本下降3.4%，在行业下行期有效抵御了煤炭价格波动产生的不利影响。公司同时提出，2025年将继续推进降本增效，并制定了吨煤销售成本力争同比降低3%的目标。

  2024年，公司成本管控效果非常明显，较大程度上对冲了煤价波动的影响。年报显示，公司自产煤吨煤销售成本为337.57元，同比下降3.4%。化工单位成本显著优化，主要化工产品甲醇单位销售成本同比降低13.9%，醋酸单位销售成本同比降低4.6%。

  同时，公司积极优化资本结构，大大降低融资成本。报告期内，公司开展低息置换高息，优化债务周期，增发H股募集资金45亿元，综合施策推动资产负债率较上年末减少3.67个百分点至62.9%，平均融资利率降至2.98%，创历史新低。

  2025年将持续推进精益管理降本增效。具体量化目标上，公司提出，2025年吨煤销售成本力争同比降低3%，资产负债率力争降至60%以下。同时，将深化管理降本，力争可控费用降低5%；加强资金管理，力争综合融资成本压降6%，财务费用降低3亿元；盘活存量资金，确保存量资产降低10%；严控采购成本，加大集中采购、统谈分签、比价采购，确保采购降本2.2亿元以上。（赵彬彬）

  证券时报点评认为：煤炭行业2024年业绩普遍下行，兖矿能源通过成本管控以及延链布局，持续稳固盈利。报告期内，公司五大产业实现跨越发展，降本增效有效抵御行业下行。

  受煤炭价格波动影响，煤炭行业2024年业绩普遍下行，而头部企业通过成本管控以及延链布局，持续稳固盈利。

  值得一提的是，兖矿能源拟派发年度末期股息0.54元/股（含税），叠加中期分红0.23元/股（含税），全年累计分红0.77元/股（含税），总额达77.31亿元，股息率保持行业前列。

  年报显示，2024年兖矿能源五大产业实现跨越发展，其中矿业与化工两大核心产业协同发力，产量、效益双突破。煤炭板块继续发挥支柱作用，全年商品煤产量1.42亿吨，同比增加1039万吨，超额完成年度产量计划。其中，陕蒙基地产量、营收、利润增长明显，成为贡献最大的核心增长极。

  一批增量项目落地见效，山东万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进；内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划分别调增至700万吨/年、1000万吨/年；嘎鲁图煤矿完成勘探、曹四夭钼矿完成用地等前期审批。

  与此同时，高端化工产业盈利能力大幅改善。2024年，兖矿能源化工生产单位满产达产，化工品产量870万吨，同比增盈15亿元。还在于产品价格降幅远低于成本降幅，带动盈利能力提升。

  此外，该公司其他产业同样各有所成。报告期内，兖矿能源高端装备制造产业提档升级，建成“绿色、高端、智能、零碳”智慧制造园区，首批6家合资企业全面投产；收购运营德国沙尔夫公司，在欧洲高端装备制造中心搭建起生产研发平台和招才引智基地。智慧物流产业并购头部物流公司物泊科技，实现“实体物流+数智平台”融合运行。新能源产业方面，推进内蒙古区域合资合作，积极开展“外电入鲁”通道项目论证。

  释放优势产能，控制企业成本，是应对煤炭价格中枢下降、保证盈利空间的关键核心。报告期内，兖矿能源吨煤销售成本同比下降3.4%至337.57元。化工单位成本显著优化，主要化工产品甲醇单位销售成本同比降低13.9%，醋酸单位销售成本同比降低4.6%。

  同时，兖矿能源通过多措并举，积极优化资本结构，降低融资成本。报告期内，该公司开展低息置换高息，优化债务周期，增发H股募集资金45亿元，综合施策推动资产负债率降至63%，平均融资利率降至2.98%，达到历史最低水平。

  值得关注的是，全球主要国家正重新审视能源安全和国际能源合作，业内预计2025年煤炭市场延续供应宽松格局，价格中枢有限下行，全年均价仍处在中长周期较好盈利区间。化工品市场行情报价中枢总体稳定，高端化工品价格支撑力较强。

  兖矿能源表示，在当前行业背景下，释放优势产能、控制企业成本仍是公司发展主线。兖矿能源明确了增量扩能的发展目标，即2025年计划商品煤产量达到1.55亿—1.6亿吨，化工品产量860万—900万吨。公司将分区域、分批次加快落实控制股权的人西北、内蒙古区域优质资产注入；融入陕蒙、新疆国家能源战略基地发展规划，积极获取“核心产区”优质煤炭资源。此外，面向国际，着重关注焦煤、有色金属资产并购机会。

  降本增效方面，兖矿能源表示，2025年将力争吨煤成本再降3%，扣除非经营性投资影响，力争资产负债率压降至60%以下。此外，力争可控费用降低5%，综合融资成本压降6%，财务费用减少3亿元，采购成本降低2.2亿元以上。（黄翔）

  证券日报点评认为：兖矿能源面对煤炭市场震荡下行等多重挑战，实现逆势前行、稳中有进，主流产品产量再创历史上最新的记录，经营业绩稳居行业第一方阵。公司刚性执行“降本增效八项硬措施”，单位成本显著优化。2025年，将围绕“增量扩能、精益管理、价值提升”，狠抓发展的策略落地、经营目标实现。

  3月28日晚，兖矿能源集团股份有限公司（以下简称“兖矿能源”）公布2024年年报。报告期内，公司面对煤炭市场震荡下行等多重挑战，实现逆势前行、稳中有进，公司实现营业收入1391.24亿元，归属于上市公司股东的净利润144.25亿元。

  为积极回报投资者，公司继2024年中期分红0.23元/股，拟年度末期分红0.54元/股，两次分红合计0.77元/股，总额77.3亿元。

  年报显示，报告期内，兖矿能源主流产品产量再创历史上最新的记录，全年商品煤产量1.42亿吨，同比增长1039万吨；化工品产量870万吨，同比增长11万吨，经营业绩稳居行业第一方阵。

  面对市场下降带来的压力，公司刚性执行“降本增效八项硬措施”，吨煤销售成本同比下降3.4%至337.57元，主要化工品甲醇单位销售成本同比降低13.9%；醋酸单位销售成本同比降低4.6%，化工单位成本显著优化。

  展望2025年，公司年报显示，预计2025年煤炭市场延续供应宽松格局，价格中枢有限下行，全年均价仍处在中长周期较好盈利区间。化工品市场行情报价中枢总体稳定，高端化工品价格支撑力较强。释放优势产能，控制企业成本，是应对煤炭价格中枢下降、保证盈利空间的核心关键。

  2025年，兖矿能源将突出“存量变革”与“增量崛起”并重，围绕“增量扩能、精益管理、价值提升”三大方向，狠抓发展的策略落地、经营目标实现。公司计划商品煤产量达到1.55亿吨至1.6亿吨，化工品产量860万吨至900万吨，力争吨煤成本再降3%，扣除非经营性投资影响，力争资产负债率压降至60%以下，持续巩固行业优势地位。（王僖）

  信达证券点评认为：2024年，兖矿能源煤炭主业增量扩能，精益管理降本增效。公司格外的重视股东回报，高股息低估值彰显投资价值，A股现金股息率5.6%，H股现金股息率9.8%，公司高分红、高股息、低估值特征明显，且在净资产收益率中枢持续维持相对高位支撑下，未来公司估值仍有较大修复提升空间，具有中长期投资价值。

  2025年3月28日 ，兖矿能源发布年度报告，2024年公司实现营业收入1391.24亿元，同比下降7.27%，实现归母净利润144.25亿元，同比下降28.37%；扣非后净利润138.91亿元，同比下降25.28%。经营活动现金流量净额223.42亿元，同比上涨38%；基本每股盈利1.46元/股，同比下降46.85%。资产负债率为62.90%，同比下降3.69pct。

  2024年第四季度，公司单季度营业收入324.92亿元，环比下降5.33%；单季度归母净利润30.20亿元，环比下降21.29%；单季度扣非后净利润28.40亿元，环比下降24.31%。

  高端化工新材料产业提质增盈。产销量方面：2024年，化工品产量870万吨，同比+1.3%；化工品销量780万吨，同比-0.8%。其中，甲醇产量410.5万吨，同比+2.2%；醋酸产量104万吨，同比-8.7%；醋酸乙酯产量28.5万吨，同比-32.6%；己内酰胺产量33.7万吨，同比+13.5%；粗液体蜡产量28.8万吨，同比+77.8%。价格这一块：2024年，化工板块实现收入252亿元，同比-4.5%。其中，甲醇价格1819元/吨，同比-0.6%；醋酸价格2595元/吨，同比-6.9%；醋酸乙酯价格5130元/吨，同比-9.7%；己内酰胺价格10792元/吨，同比-0.6%；粗液体蜡价格6247元/吨，同比-8.3%。成本方面：2024年，化工板块成本为198亿元，同比-6.4%。其中，甲醇成本1477元/吨，同比-13.8%；醋酸成本2229元/吨，同比-4.7%；醋酸乙酯成本4810元/吨，同比-10.4%；己内酰胺成本9893元/吨，同比-4.6%；粗液体蜡成本2997元/吨，同比+29.8%。受益于煤炭价格中枢回落，高端化工新材料产业延链补链、集群发展，权属化工生产单位全部满产达产，2024年公司煤化工业务同比增盈15亿元。

  内生外延跨越发展，未来成长潜力广阔。矿业方面：2024年，公司山东万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进，二期提升至2300万吨/年产能规模已获批，公司计划2025年投产；内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划分别调增至700万吨/年、1000万吨/年；嘎鲁图煤矿、曹四夭钼矿完成用地、勘探等关键手续审批。同时，公司将秉持“资源为王”理念，分区域、分批次加快落实控制股权的人优质资产注入；融入陕蒙、新疆国家能源战略基地发展规划，积极获取“核心产区”优质煤炭资源；面向国际，着重关注焦煤、有色金属资产并购机会。化工方面：内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设；陕西未来能源50万吨高温费托合成项目手续办理取得突破；新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产；鲁南化工世界首台套单体最大3000吨级多喷嘴、对置式（OMB）粉煤加压气化炉稳定运行，6万吨聚甲醛项目快速推进。未来公司将全力推进内蒙古荣信化工、新疆准东两个80万吨烯烃项目，加快未来能源50万吨高温费托合成项目、鲁南化工低碳高效新能源材料一体化项目落地，提升煤化协同效能，拓展增值空间。

  高度重视股东回报，高股息低估值彰显投资价值。分红方面，2024年，公司公司继中期分红0.23元/股，拟年度末期分红0.54元/股，两次分红合计0.77元/股，总额77.3亿元，占中国会计准则下归母净利润的比例为53.59%，占国际财务报告准则下归母净收益扣除法定储备后的比例为60.03%。以3月28日收盘价计算，A股现金股息率5.6%，H股现金股息率 9.8%，公司股息回报水平优异；估值方面，以2024年业绩计算，公司A股市盈率仅为9.5倍，H股市盈率仅为5.5倍。我们大家都认为，在当前煤炭价格筑底背景下，公司高分红、高股息、低估值特征明显，且在ROE中枢持续维持相对高位支撑下，未来公司估值仍有较大修复提升空间，具有中长期投资价值。

  盈利预测及评级：现阶段煤炭产业仍处于产能短缺驱动的新一轮景气周期，我们预计未来3年的国内外煤炭中枢价格有望趋稳运行。随公司内生产能不断释放，集团股东优质资产有序注入和深化国企改革下的员工股权激励持续推进，兖矿能源有望朝向“清洁能源供应商与世界一流企业”持续成长。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为145、151、165亿元，EPS为1.44、1.51、1.65元/股，对应PE为9.43、9.03、8.26倍。我们看好公司高水平的治理、内生外延的成长空间和未来发展转型战略，维持公司“买入”评级。

  中泰证券点评认为：2024年兖矿能源维持自产煤产量、销量同比增加趋势，降本增量减弱煤价下滑影响。测算2024年股息率分别为5.66%/9.89%，股息率维持较高水准。考虑公司煤炭产能增长空间广阔，以及煤化工高端化有望带来提质增盈，看好公司未来业绩成长性，维持“买入”评级。

  2024年公司实现营业收入1391.24亿元，同比减少7.29%；归母净利润144.25亿元，同比减少28.39%；扣非归母净利润138.91亿元，同比减少22.45%。

  2024年，实现自产煤产量14249.3万吨，同比增加7.9%；自产煤销量12976.2万吨，同比增加7.3%；单位价格656.2元/吨，同比下降16.4%；单位成本369.4元/吨，同比下降3.5%;单位毛利286.8元/吨，同比下降28.7%。

  2024年兖矿能源维持自产煤产量、销量同比增加趋势，并深入落实“降本增效八项硬措施”，实现自产煤单位成本同比下滑3.5%，其中2024Q4自产煤单位销售成本为273.8元/吨(同比下降28.1%,环比下降14.2%)，降幅较为明显。展望未来，公司2025年吨煤销售成本计划同比降低3%，继续深化精益管理。同时2025年将开工建设霍林河一号煤矿（700万吨/年），并在未来三年内开工建设刘三圪旦煤矿（1000万吨/年）、嘎鲁图煤矿，三矿建成能轻松实现2500万吨/年以上产能增量。新疆五彩湾露天煤矿一期1000万吨/年项目正在全速推进，二期提升至2300万吨/年产能规模已获批，我们预期兖矿能源煤炭保持增长趋势。

  甲醇方面，2024年，实现甲醇产量410.5万吨，同比增加2.2%；甲醇销量393.8万吨，同比下降0.4%；单位价格1818.9元/吨，同比增加6.1%；单位成本1477.4元/吨，同比下降19.2%;单位毛利341.5元/吨，同比增加398.2%。

  醋酸方面，2024年，实现醋酸产量104.0万吨，同比下降8.7%；醋酸销量74.3万吨，同比增加0.7%；单位价格2594.9元/吨，同比下降6.9%；单位成本2228.8元/吨，同比下降4.7%;单位毛利366.1元/吨，同比下降18.4%。

  醋酸乙酯方面，2024年，实现醋酸乙酯产量28.5万吨，同比下降32.6%；醋酸乙酯销量28.4万吨，同比下降33.3%；单位价格5130.3元/吨，同比下降9.7%；单位成本4809.9元/吨，同比下降10.4%;单位毛利320.4元/吨，同比增加1.9%。

  乙二醇方面，2024年，实现乙二醇产量40.1万吨，同比增加11.4%；乙二醇销量39.4万吨，同比增加0.8%；单位价格3868.0元/吨，同比增加13.5%；单位成本2736.0元/吨，同比下降3.4%;单位毛利1132.0元/吨，同比增加96.7%。

  己内酰胺方面，2024年，实现己内酰胺产量33.7万吨，同比增加13.5%；己内酰胺销量33.6万吨，同比增加13.1%；单位价格10791.7元/吨，同比下降0.6%；单位成本9892.9元/吨，同比下降4.6%;单位毛利898.8元/吨，同比增加85.4%。

  聚甲醛方面，2024年，实现聚甲醛产量6.5万吨，同比下降12.2%；聚甲醛销量6.5万吨，同比下降12.2%；单位价格9630.8元/吨，同比下降8.2%；单位成本8692.3元/吨，同比增加4.9%;单位毛利938.5元/吨，同比下降57.4%。

  石脑油方面，2024年，实现石脑油产量23.3万吨，同比下降9.0%；石脑油销量23.5万吨，同比下降7.5%；单位价格6540.4元/吨，同比下降2.1%；单位成本2948.9元/吨，同比增加27.8%;单位毛利3591.5元/吨，同比下降17.9%。

  2024年内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设，未来能源50万吨高温费托合成项目手续办理取得突破，新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产，6万吨聚甲醛项目快速推进，兖矿能源持续推进化工产品高端化，强化延链、补链、强链，实现化工产业持续提质增盈。

  兖矿能源拟派发2024年每股现金股利为0.77元（扣除中期分红后为0.54元），合计现金股利为77.3亿元。我们以2025年3月28日A/H收盘价为13.61元/8.44港元，测算2024年股息率分别为5.66%/9.89%，扣除中期分红后股息率分别为3.97%/6.93%，股息率维持较高水平。

  考虑兖矿能源2025年经营计划，以及煤价大幅度地下跌因素，我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入分别为1193.05、1192.44、1348.56亿元，实现归母净利润分别为116.58、121.77、138.66亿元（2025-2026年原预测值为204.57、231.21亿元），每股盈利分别为1.16、1.21、1.38元，当前股价13.61元，对应PE分别为11.7X/11.2X/9.9X。考虑公司煤炭产能增长空间广阔，以及煤化工高端化有望带来提质增盈，我们看好公司未来业绩成长性，维持“买入”评级。

  国盛证券（能源）认为：2024年公司煤炭产销增长、毛利下行，增量项目陆续建设，产能成长可期。高端化工新材料毛利回升，创效能力持续提升。2025年，公司夯实“资源为王”，积极地推进多矿业发展。深化“提质增效降本”，践行股东回报，维持“买入”评级。

  公司发布2024年业绩公告。2024公司实现营业收入1391亿元，同比-7.3%；归母净利润144亿元，同比-28.4%。24Q4单季度公司实现营业收入324.9亿元，同比+128.2%，环比-5.3%；归母净利润30.2亿元，同比-33.3%，环比-21.3%。

  Ø产销方面：2024年公司商品煤产量1.42亿吨，同比+7.9%，商品煤销量1.30亿吨，同比+2.2%。24Q4公司商品煤产量3668万吨，同比+5.4%，环比-0.1%，商品煤销量3354万吨，同比+2.7%，环比+3.3%。

  Ø利价方面：2024年公司吨煤售价（扣除贸易）656元/吨，同比-12.3%；吨煤成本（扣贸易）338元/吨，同比+1.4%；主要系菏泽能化受地质条件变化、采场更替影响，商品煤产量减少成本增加。24Q4公司吨煤售价（扣除贸易）637元/吨，环比-2.6%，同比-16.5%；吨煤综合成本320元/吨，环比+3.2%，同比+3.9%。

  Ø产能成长可期。山东万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进，二期提升至2300万吨/年产能规模已获批；内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划调整至700万吨/年、1000万吨/年。2025年公司开工建设霍林河一号煤矿，3年内陆续开工建设刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿，三矿建成后将新增煤炭产能2500万吨/年以上。

  Ø产销方面：2024年公司煤化工产品产量870万吨，同比+1.4%；销量780万吨，同比-0.8%。24Q4化工产品产量223万吨，同比+6.6%，环比+2.5%；销量199万吨，同比+1.3%，环比+2.1%。

  Ø公司持续提升高端化工新材料产业创效能力。2024年公司新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产；鲁南化工世界首台套单体最大3000 吨级多喷嘴、对置式（OMB）粉煤加压气化炉稳定运行，6万吨聚甲醛项目快速推进。未来公司有序推进内蒙古荣信化工、新疆准东两个80万吨烯烃、未来能源50万吨高温费托、鲁南化工低碳高效新能源材料一体化等项目。

  多元矿业发展，夯实“资源为王”。公司积极布局多矿种领域，在加拿大拥有6个钾盐采矿权，探明优质氯化钾资源量17亿吨；拟建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量10.4 亿吨，截至2024年年报曹四夭钼矿完成用地、勘探等关键手续审批。公司坚持“资源为王”，未来计划分区域、分批次加快落实控制股权的人所属西北、内蒙古等区域优质煤矿资产注入；积极获取陕蒙、新疆等国家能源战略基地“核心产区”优质煤炭资源；重视境外焦煤、有色金属等资产并购机会。

  深化“提质增效降本”。1）强化生产降本，降低生产消耗。2）深化管理降本。力争可控费用降低5%。优化人力资源配置，实现控员提效。3）加强资金管理。力争综合融资成本压降6%，财务费用降低3 亿元。4）优化物流管理，降低销售费用。5）盘活存量资产，确保存量物资降低10%。6）严控采购成本，确保采购降本2.2亿元以上。7）深化智慧营销。重点抓好长协兑现、新增市场开发，保煤质、保现金流。

  股东回报持续践行。2024年公司拟向全体股东派发末期现金股利人民币 0.54元/股（含税），年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额77.3亿元（含税），分红比例53.6%，国际财务准则归母净利润扣除法定储备后分红比例为60.03%，截至3月28日收盘，股息率5.7%。

  2025年公司发展目标：2025年公司计划生产商品煤1.55-1.6亿吨，生产化工品860-900万吨；吨煤销售成本力争同比降低 3%；资产负债率力争降至60%以下。

  投资建议：考虑到动力煤、焦煤价格下行，我们下调公司业绩预期，预计公司2025-2027年实现归母净利润99/119/138亿元，对应PE为13.8X、11.5X、9.9X，维持“买入”评级。

  民生证券（能源）点评认为：兖矿能源拟派发末期现金股利人民币 0.54 元/股（含税），全年分红77.31亿元，占按国际财务报告准则扣除法定储备后归母净收益的60.03%，股息率5.66%。公司2024年煤炭产量1.42亿吨，同比增长7.86%；2025年计划生产商品煤1.55-1.6亿吨。

  2025年3月28日，公司发布2024年年报，公司主要经营收入1391.24亿元，同比下降7.29%。归母纯利润是144.25亿元，同比下降28.39%。扣非纯利润是138.91亿元，同比下降25.28%。

  公司拟向全体股东派发末期现金股利人民币0.54元/股（含税），拟派发末期现金股利人民币54.22亿元（含税）。2024年公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额77.31亿元（含税），占2024年按中国会计准则实现的归母净利润的比例为53.59%；按国际财务报告准则实现的归属于母公司股东的净收益扣除法定储备后的比例为60.03%。以2025年3月28日市值测算，2024年A股股息率5.66%，H股股息率9.12%。

  化工业务方面，2024年公司完成化工品产量870.2万吨，同比增长1.34%，完成化工品销量780.1万吨，同比下降0.78%，单位出售的收益3222.3元，同比下降3.70%，单位成本2535.1元，同比下降5.68%。电力业务方面，公司实现发电量81.20亿千瓦时，同比下降3.37%，实现售电量67.98亿千瓦时，同比下降4.34%。度电收入0.3732元，同比增长2.44%，度电成本0.3243元，同比下降1.95%。非煤业务合计实现毛利57.79亿元，同比增长4.69%。